在國內(nèi)和國際期貨市場間擇機進行套利交易曾一度被視為期市風(fēng)險度最低的交易方式，近年來，有部分國內(nèi)資金專注于銅鋁等熱門品種，只待上海期交所和倫敦金屬期貨交易市場的比價超過合理范圍，他們便出手套利并曾多次斬獲。但在最近一個月里，在倫敦上海兩地進行期鋁套利交易的資金卻被境外資金鉚牢，套利不成反陷“泥沼”。  {TodayHot}
　　兩地鋁價出現(xiàn)套利機會 
　　9月時，倫敦LME市場和上海期交所的期鋁價格出現(xiàn)較大的價差，兩地價格之比為7.30至7.40，高于正常的比價范圍。 
　　按當(dāng)時的情況計算，9月時滬鋁價格為每噸18800元，加上關(guān)稅、運費等因素出口的成本對應(yīng)為2500美元，而當(dāng)時LME期鋁在2600美元以上。由于預(yù)期兩地價差不久后就會回復(fù)到合理水平，這樣的比價給套利資金創(chuàng)造了每噸100美元的套利機會。因此當(dāng)時就有不少專門從事套利的資金買入上海期交所期鋁合約，在LME做空同等數(shù)量的期鋁，理論上這種套利沒有什么風(fēng)險。 
　　國內(nèi)套利盤境外被跟蹤 
　　以過去的經(jīng)驗看，非正常的比價一般不會持續(xù)太久，但這一次卻出了意外。國際基金自9月以來加重其在LME期鋁上的多頭頭寸，而且金屬期貨的熱點也從銅逐漸轉(zhuǎn)向鋁，國內(nèi)資金在期鋁市場上被盯梢了。從9月底開始，在套利資金和反套利資金的雙重作用下，滬鋁12月交割合約的持倉量從2萬多手激增至5萬多手，這段時間滬鋁的成交量也創(chuàng)出了歷史新高；同時，LME期鋁也出現(xiàn)一定程度增倉。  {HotTag}
　　國際資金繼續(xù)拉大價差 
　　在9月15日至10月27日期間，國際資金棄銅攻鋁，在期銅市場沉寂的情況下，LME期鋁在快速拉升下累計上漲了17.29%；然而，同期上海期交所對應(yīng)的滬鋁期貨最多時也只漲了12.80%，明顯跟不上國際步伐。國內(nèi)套利資金出師不利，買入的滬鋁合約賺的錢還不足以彌補LME做空帶來的損失，然而讓這些套利資金陷入“泥沼”的還不止這一件事。 
　　提高關(guān)稅政策雪上加霜 
　　上周五，國內(nèi)期市風(fēng)云突變，財政部發(fā)布通知調(diào)整電解鋁關(guān)稅政策，自11月1日起，電解鋁的出口關(guān)稅將由5%調(diào)高為15%之后。鋁錠出口稅率調(diào)高10%后，按現(xiàn)在倫鋁2800美元計算，成本將增加2500元人民幣，也就是說滬鋁價格必須再跌每噸2500元，或倫鋁上漲280美元才能實現(xiàn)出口，這個方向與那些套利資金“做多國內(nèi)、做空倫敦”的計劃完全相反，也使得原先的無風(fēng)險套利模型“功虧一簣”。 
　　套利資金遭遇慘敗 
　　關(guān)稅調(diào)整的消息公布后，滬鋁價格倒栽蔥，三天內(nèi)每噸急跌1470元；而LME期鋁的價格堅挺，絲毫不為所動。而且從盤面情況下，關(guān)稅政策發(fā)布后，這些套利資金便在上海和倫敦兩地恐慌性撤退。LME期銅在套利空單平倉的推動下一度躥高；今年11月至明年1月的三個滬鋁合約的多頭倉位更是被大幅度平倉，并使兩地走勢的方向性差異被人為放大，這是導(dǎo)致套利資金在此次鋁市上慘敗的關(guān)鍵原因。