3季度煤炭板塊股價走勢明顯弱于大盤。 
    經歷3季度的下跌，煤炭股整體估值已處于較低水平，板塊平均PB只有1.89倍，而若以目前市價簡單重置上市公司擁有的采礦權價值，PB平均值即降為1.65倍。而美國、澳大利亞煤炭上市公司的平均PB值為3至5倍。 {TodayHot}

    從儲備煤炭資源價值折現角度保守評估，部分煤炭上市公司如潞安環能(行情，論壇)、國陽新能(行情，論壇)、大同煤業(行情，論壇)等，股價已低于其擁有的資源價值折現值，而其他如西山煤電(行情，論壇)、蘭花科創(行情，論壇)、兗州煤業(行情，論壇)等除煤炭資源外還有其他優質資產，如西山煤電(行情，論壇)的電力資產、蘭花科創(行情，論壇)的化肥資產、兗州煤業(行情，論壇)的鐵路電力和擬參與投資的煤變油項目等。我們認為這些公司均屬煤炭板塊的優質上市公司，{HotTag}目前股價均處于較低水平。

    4季度煤炭股的投資策略是把握股價下跌帶來的投資機會。因為經過3季度的下跌，煤炭股的估值重心進一步下移，買入風險降低，而4季度消費旺季的來臨和煤炭行業整體發展趨勢仍較為樂觀，將刺激股價回升。

    煤炭股估值處于較低水平

    根據我們通過Wind資訊統計的上證指數和煤炭板塊指數走勢圖分析，煤炭股今年上半年走勢超越大盤，但進入3季度后，股價走勢明顯弱于大盤。我們分析煤炭股走弱與機構投資者減持煤炭股有關。今年以來煤炭股整體受到了機構減持，機構持股比例從2006年初的27.40%下降1季度末的17.70%，再降到2季度末的15.47%。3季度煤炭股的下跌，可能是機構在作進一步減持。

    三季度，國內各地煤炭價格有所起伏，但作為國內煤炭價格的風向標———秦皇島煤炭價格繼續保持平穩。上半年，煤炭上市公司噸煤生產成本總體呈同比增加態勢。從我們統計的范圍分析，噸煤成本平均同比增加16.44元/噸。成本上升的原因主要有：1)隨著礦井服務年限的增加，礦井開采條件變差導致生產成本增加；2)原材料、人工工資等煤炭生產成本上升；3)資源稅、安全費計提標準、出口退稅等政策變動使煤炭生產成本增加。

    中國、美國和澳大利亞均為世界重要的煤炭生產國，目前美國和澳大利亞煤炭上市公司的PB平均值為3至5倍，而我國主要煤炭上市公司的PB平均值為1.89倍，雖然我國煤炭上市公司的資產質量、員工素質和機械化程度仍較上述兩國有差距，但我國煤炭上市公司有資源獲取成本相對低廉、國有性質使公司未來資源獲取相對容易等優勢，僅以煤炭上市公司現已擁有的采礦權價值重置后評估，我國煤炭上市公司PB平均值即降為1.65倍。此外，從我國龍頭煤炭上市公司PB-BOND走勢分析，目前公司的PB值處于歷史低位。因此，我們總體認為，煤炭股的整體估值處于較低水平，應是買入的好時機。

    目前煤炭上市公司的平均噸煤凈利在70元左右，謹慎估計我們按噸煤凈利30～50元/噸，折現估算煤炭上市公司已擁有的煤炭資源儲量價值分析，部分每股可采資源儲量豐富的煤炭上市公司僅擁有的煤炭資源價值就已超過其股價，如潞安環能(行情，論壇)、國陽新能(行情，論壇)、大同煤業(行情，論壇)等。而其他如西山煤電(行情，論壇)、蘭花科創(行情，論壇)、兗州煤業(行情，論壇)等除煤炭資源外還有其他優質資產，如西山煤電(行情，論壇)的電力資產、蘭花科創(行情，論壇)的化肥資產、兗州煤業(行情，論壇)的鐵路電力和擬參與投資的煤變油項目等。我們認為這些公司均屬煤炭板塊的優質上市公司，目前股價均處于較低水平。

    及時把握投資機會

    我們認為，3季度煤炭股價的下跌為4季度的反彈創造了機會，因為經過3季度的下跌，煤炭股的估值重心進一步下移，買入風險降低。而4季度消費旺季的來臨和煤炭行業整體發展趨勢仍較為樂觀，將刺激股價回升。

    4季度國內煤炭消費逐漸進入旺季，一直到明年的3月份，正常情況這段時間國內煤炭市場價格會以穩定上揚為主。由于三季度國內煤價以平穩為主，秦皇島煤價還有小幅上升，因此，我們分析今年4季度至明年3月份不排除秦皇島煤價不斷創新高的可能，從而刺激煤炭板塊股價整體上揚。

    而以往一年一度煤炭訂貨會會繼續受到市場關注，隨著煤炭企業集中度的提高和協調性的增強，預計合同煤價將以平穩為主，這也將為2007年國內煤炭價格的平穩運行奠定基礎。

    9月28日，國務院轉發了國家安監總局等12個部門《關于進一步做好煤礦整頓關閉工作的意見》，鮮明表示了中央對煤礦關閉和資源整合工作的態度和目標。我們認為，一系列相關政策措施的實施，將有效規范大中型煤礦生產秩序，使國家對煤炭產量的供給變得更為可控，將有效規避行業內部市場利益驅動下的盲目擴張，減少供給過剩對行業自身沖擊和對國家煤炭資源的浪費、破壞。煤炭行業的生產秩序正逐漸走向規范化。

    能源需求長期增長因素仍然存在。我們預計“十一五”期間我國的發電用煤量增速將保持在5～8%，相應到2010年發電用煤量將達15億噸左右，較2005年新增煤炭年需求量4億噸左右。