是反彈絕不是拐點(diǎn) 鋼鐵行業(yè)成長性與周期性之辨
    對于鋼鐵行業(yè)目前估值的分歧，本質(zhì)上并不來源于其行業(yè)經(jīng)營效益的改善，因為改善不代表估值具有大幅提高的空間，而是反彈還是反轉(zhuǎn)的判斷，才是對鋼鐵股未來看法的本質(zhì)，所以，在這方面，長期的視角才是最為有效的，{TodayHot}也是最關(guān)鍵的因素。而對于鋼鐵股的長期價值爭論的核心就是在于其所謂的成長性與周期性之辨。
    產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)之間的相似性讓我們相信日本60年代鋼鐵成長史對于判斷長期成長性與周期性兩者之間的相互關(guān)系具有深刻的借鑒意義，但是這種探討通過簡單的用日本出口的持續(xù)增長或者是國際鋼材價格的持續(xù)上漲進(jìn)行論證已經(jīng)顯得過于薄弱，在世界經(jīng)濟(jì)成長的大背景之下原材料價格逐步上漲將會使鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品價格不斷的上漲存在更多的迷惑性，那么通過利潤的變化來判斷周期波動才應(yīng)該是清晰并具說服力的邏輯思路。{HotTag}
    綜合分析日本60年代鋼鐵發(fā)展經(jīng)驗以及中國鋼鐵歷史成長可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)增速保持增長的工業(yè)化起飛階段，以鋼鐵等重化工業(yè)作為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)策略為鋼鐵行業(yè)的成長提供了支撐，但是這種成長是伴隨著周期性波動的成長。利潤增速伴隨整體經(jīng)濟(jì)的周期性波動意味著鋼鐵行業(yè)估值水平的提高應(yīng)該來源于利潤增速從底部復(fù)蘇直至景氣的周期性復(fù)蘇過程，而出口拉動對于平抑這種周期性波動作用是有限的。
    既然已經(jīng)明確了鋼鐵行業(yè)在長期成長性背景下周期性波動依然存在的基本規(guī)律，那么對于鋼鐵行業(yè)利潤增長未來可持續(xù)性的判斷將更多的取決于周期波動衍生的需求和成本轉(zhuǎn)變。鋼鐵行業(yè)利潤的暫時回升來源于弱景氣經(jīng)濟(jì)環(huán)境下產(chǎn)業(yè)鏈利潤增速結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致的上游向下游傳導(dǎo)過程，那么受制于固定資產(chǎn)投資增速回落引致的經(jīng)濟(jì)增速放緩也決定了這種業(yè)績反彈只能是曇花一現(xiàn)。